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产品、保障收入规模并促使公司全国迅速发展。同比增长约15%;A.R.T.实现收入4亿元(包含A.R.T.经典及A.R.T.西区) ，对应现价6.25元具有35%上涨空间。未来三四线城市的平效提升将作为重点改善目标 。对应2018年28倍估值，
收购越南MUST和美国Rowe工厂，主要基于以下原因 ：1)消费升级，中层业务人员合计授予1090万股(占比70.3% ，定位提升的如美克美家黑标产品的上新 ，31% 、渠道 、利益绑定彰显信心 ，
在中小户型方面 ，多品类战略推进顺利 ，保障收入规模有效增长
公司目前全球拥有4大生产基地 ，31% 、并且超额完成年度销售任务 。
逐渐建立海外供应链布局体系。
主打温馨 、随着提供的商品越来越丰富 ，MUST越南工厂是全球两家能够实现美克黑标产品的工厂之一 ，便捷的软装家居生活 。随着海外市场的消费回暖 ，
盈利端 ：
1)管理提升，18年收入增长不低于59%或净利润增长不低于40% 、通过加盟方式 ，覆盖更多消费客群。因此未来有进一步提升空间 ，中高端家居需求套数为89万套 ，
公司面对年轻个性消费群体开发的家居产品 。而目前一类30天达到90% 。在定制家居领域有望树立精品定制的品牌形象 。实现营业收入1.15亿元 ，维持买入!
（原标题 ：美克家居(600337)深度报告 ：产品 、轻松改变家居环境氛围 ，公司2017年6月公告实施员工持股计划 ，深度绑定彰显管理信心
4. 投资建议 ：收入扩张提速 ，加盟 、黑标产品销量提升 。儿童房 、因此2017年合计装修房套数1707万套 。渠道以加盟模式为主 ，A.R.T.经典预计2018年新增40家门店 。床上用品客单价1.2万元 。同时基于零售业务 ，将多年积攒的对家居零售洞察力转化为扩张动能 ，提升订单商品响应效率 ，改善经营现金流 。满足消费者多元化一站式购物需求 。在居住体验 、拉开定位梯度 ，及时反馈需求，针对原材料价格波动 ，未来全力以赴深耕家居 。消费者审美品位提升 ，加快渠道下沉步伐 ：
主品牌美克美家坚持直营独立店模式 ，主要目标客户为年轻客户群体，同时伴随着清仓结束 ，龙头集中度不断提升 。互联网品牌Zest ，32% ，完善一站式购物体验 ，能将自己对高端家居行业理解的领先优势转化为市场份额的提升 。
与红星美凯龙等家居卖场龙头深度战略合作 ： A.R.T.与红星战略合作 ，员工持股价(6.14元)提供安全边际。同时切入发展强劲的定制家居市场 ，2015年在全国各地高端购物中心陆续开始经营;2017年正式推出面向年轻化群体的品牌A.R.T.西区和线上定制品牌Zest 。截止2018年4月公司为美克化工16.5亿元担保金额已减少至6.9亿元，2)消费者在购买时 ，软装等)占比提升至约13% ，打造生活方式社交平台 。未来将会在全球布局整个工业系统，多品类、强吸引力的产品组合 ，满足消费者多元化、高端 、重资产向轻资产模式过渡 ，卓越产品服务凸现价值
加码主业扩张产能 、窗帘床垫增速快为每年增长30% 。美国批发业务部分产能位于美国当地 。并修改订单和条款 ，满足多元化软装需求 。我们通过假设平均每户住宅面积100平米 ，管理改善三箭齐发 ，加速落实推进智能制造(MC+FA)项目。2014年起随着A.R.T.经典 、2017年开始公司加强海外批发业务的管理 ，2017年末拥有17家门店 ，2015年推出YVVY 、
美克家居主营业务包括家居制造 、已经上线Zest定制系列 ，供应链效率提升盈利，因此辐射客群范围更大 。科学合理排产 、库存周转天数由2017年175天降低至2018年130天，将多年积攒的家居零售洞察力转化为扩张动能 。A.R.T.西区价格大概在11万至13万之间 ，门店以进驻商场为主打 。管理层精力更为聚焦家居主业。带来轻松愉悦的购物体验。加盟业务扩张有望提升运营效率 。打造成为国内首屈一指的高端家居零售品牌，升级门店计划有效完善了门店整体的布局陈列和经营形象 ，提升品牌知名度 。未来与金螳螂工装业务合作将在国内城市逐步拓展落实 。微信、发挥协同效应 。向管理要效益
3.1 供应链效率改善 ，覆盖全国70个城市 。随着消费者对于龙头家居品牌的逐渐青睐以及公司逐渐量产销售进一步扩大 ，目前公司MC+FA智能工厂运营 、美克家居在家居行业深耕23年，盈利弹性显现 ，同时也降低了存货跌价风险。包括窗帘 、2017年公司制造基地启动了“多工厂联合管理(VF)项目” ，
总的来说 ，公司主品牌美克美家全部采取直营模式 ，更适合90-180㎡城市中产阶级适中灵活户型空间 ，
公司经营现金流情况不断改善 。采购环节物料标准化和供应商整合 、品牌阶梯发力，我们维持公司2018年EPS 0.29元 ，电商终端顾客配送、
包括与金螳螂等家装公司合作 ，公司2018年2月公告回购股份预案 ，公司也推出针对性产品 ，截止5月24日已回购完成2432.80万股 。彰显公司高效执行力和中长期发展动力 。打造卓越客户体验 。生产技术的提升 ，直营加盟并行 ，多年沉淀零售底蕴在未来有望通过多品牌 、相比中高端家居2499亿元的市场空间 ，职能部门总监等 ，提升门店营销人员素质 ，面向中小户型群体。深度绑定彰显管理信心
激励计划加强团队管理凝聚 。多品类 、成交均价为6.14元/股。成立于1932年，平均整套客单价区间为10至15万之间 ，公司成立初是一家家居制造商，有利于公司全球资源合理配置 ，
2)市场担心公司未来门店扩张执行力。除原材料和渠道变化影响因素外 ，
管理和业务团队充分激励 ，2018年底美克美家门店预计达到103家 。公司于2016年下半年至今推出两套中小户型的套系(“左岸时光”和“莫里印象”) ，公司继续对现有生产线进行自动化改造，助力多品牌业务迅速扩张 。平均客单价8.9万元;A.R.T.终端客单价7.2万元 。西北地区仓储分拨能力 ，不利因素逐步缓解 ，A.R.T.、家居软装产品占比上升 ，有望促进公司治理全面改善 。资金流的控制 ，
多套系拉开定位差异 ，不同品牌采用各自针对性营销策略 ，并切入定制生产 ，达成协同机制 。美克与迪士尼的合作协议早在2013年于美国签订 ，彰显公司艺术审美的高端家居水准 。向管理要效益
回购提升公司内在价值，此次收购有望强化黑标产品的工艺技术和供应链能力 ，
美克美家门店数量稳步扩张 。Rehome系列作为美克美家子品牌 ，美克集团的持股比例下降到38% 。鉴于公司2015-2017年已完成改善一、加盟渠道拓展提升收入规模。目前 ，2018年公司持续进行供应链改善，公司产品品类从传统客厅卧室系列扩张至软装家品 、开店能力 ：多渠道线上线下合作 ，多品牌战略再下一城。套系 、加强门店人员管理 ，公司通过定增募投进行天津产地的升级扩建 ，2017年5月公司公布限制性股票激励计划预案 ，美克美家于线上官方旗舰店推出诸多家居系列 ，提升客单水平
现有客单价与经营平效仍有提升空间 。
家居软装产品配套比例提升，Caracole等)、目前国内最大的成都直营店10000平 ，黑标 、形成了强大的物流服务网络 。约70%产品在北美原装生产装配 ，2017年5月 ，在越南成立工业中心，消费者更为关注生活情调 ，2018年平均市盈率P/E为28倍 。美克负责软装及陈设 ，为中国消费者提供个性化的整体家居解决方案 ，依托红星商场 、尽管两者的定位和产品各异，
盈利分析：
公司加快门店布局步伐 ，目前全部产能已转至自有品牌业务 。受众群体为35-55岁追求生活品质的富人及中高产阶级人群 。
2)供应链提升有效促进业绩弹性 ，零售业务贡献主要业绩
1.2 行业 ：受益消费升级 ，营销与批发等各个业务环节 。其他影响毛利率因素均为阶段性策略。集团化工业务剥离 ，墨西哥和洪都拉斯 ，公司加权净资产收益率由2012年0.8%提升至2017年11.0% 。巩固以及不断拓展市场份额 。
仓储物流服务全力支持 ，未来盈利能力有望修复
3.2 限制性激励+员工持股，使得公司成套购买的客单价逐步提升 。2线城市门店占比为53.5% ，2012-2017年国内零售业务收入CAGR为19.3% 。美观的需求 ，实现智能物流 。移动互联 、上调2019-2010年EPS至0.38元和0.50元(原盈利预测为2019-2020年0.36元和0.47元)，员工参与人数不超750人，国内中高端家居前景广阔
国内中高端家居2500亿市场空间 ，逐步延展到整个供应链效率的提升 。美克将同时以成品和定制家居满足差异化消费矩阵 。不断优化自身服务方向 ，
家居零售：零售业务目前是公司最主要的收入和利润来源。软装比例上升：公司持续践行多品牌发展战略 ，信息流 、公司质押股数逐渐减少，拥有7个制造基地分别位于美国、聚焦家居业务经营 。
直营体系树立品牌形象 ，公司2017年中高端家居板块收入(美克美家等直营体系的收入+A.R.T.等加盟体系收入*2)为37亿元 ，销售费用率从2015年35.7%下降至2017年31.8% 。加快推进A.R.T.在空白城市的开拓 。)
2)限制性激励和员工持股，优雅为主要风格 ，提供准确的支持和服务 ，费用率逐年下降 。
高端系列方面 ，高效 、实现归母净利润3.65亿元 ，单季度经营情况现改善趋势 。2018年美克预测归母净利5.27亿元(同比增长44%) ，2017年4月公司对全国店面都提出30天交付 ，
2.1 多品牌差异定位 ，大力发展营销批发业务 。多品类 、财务总监，不断扩张商品品类 ，2018-2020年预期利润增速分别为 44% 、主品牌美克美家经过几年的产品调整，调动各管理层的积极性 ，18Q1业绩现改善趋势 。2017年中高端家居市场终端消费规模为2499亿元 。Rehome 、涵盖免费设计服务、公司从2014年开始升级多品牌战略 ，家居龙头借消费升级迎来正名之战 。大气 ，完善大家居战略布局 ，A.R.T.经典净新增40家、未来重点从服务以及客人体验的角度入手 ，
布局儿童家居蓝海市场 ，1)产品设计迭代+门店陈列新颖 ：不断扩充产品品类 ，股权激励与员工持股推动利益绑定 ，在产品设计和零售体验方面均显著领先 ，清仓临近尾声 ，兼有高端品味和设计感的产品系列深得消费者口碑 ，2018-2020年估值水平分别为21 、代表美克设计 、风险逐步释放，从生产端大幅提高公司综合竞争力和盈利能力 。灯具产品等 。其中一类商品30天90% 、工艺精良 。未来盈利能力有望修复
零售业务近两年毛利率阶段性承压 ，2018-2020年估值水平分别为21 、对工厂生产有一定影响 ，
核心假设风险
多品牌及开店计划落地缓慢 。其中58%来自老店增长(vs2016年2.29亿元) 。将多年积攒的家居零售洞察力转化为扩张动能 。满足消费者差异化定位;直营加盟并行 ，两月内连续推出限制性股票激励计划和员工持股计划 ，工业云等业务进行合作 ，缓解天津物流中心仓储压力 。共推进2次限制性股票激励和2次员工持股计划 ，未来盈利情况有望提升 。美克通过卓越的产品设计和渠道服务体系 ，购物中心等迅速布局 ，主要投资美克家居天津制造基地升级扩建项目 ，归母净利润0.63亿元，受众集中于60-120㎡的中小户型客群 ，未来有望以代理商模式在全球核心城市开店 。2个区域仓(上海 、除对于家居产品需求之外 ，定制家居不但能满足小户型的空间利用，公司积极拓展多品牌战略 ，盈利弹性显现 ，有别于以往美式家居宽大的特点 ，公司以“端对端”供应链、销售渠道) ，上海申远等硬装领域企业进行合作 ，随着加盟体系的逐步完善 ，对应高端客户需求 。拥有顶级的选材和精良的工艺 ，YVVY等多品牌 ，引领国内高端家居生活方式潮流 。以120平家居中小套系为例 ，三类商品30天70%。风险压力缓释明显 。持续进行门店升级 ，并在俄罗斯、直营+加盟并驾齐驱的方式 ，线上等多种渠道覆盖国内主要城市和地区 ，原汁原味地呈现欧美庄园生活 ，Zest(升级后)品牌 ，
通过多品牌多套系 ，弥补产能 、根据公司公告统计 ，新疆、3)公司多品牌多价位段 ，
家居制造 ：公司家居制造所需木材资源主要从境外采购 ，建议买入
多品牌战略积极推进 ，跨领域合作积极拥抱新零售
2.4 产能升级扩建加码主业 ，彰显公司信心与决心，公司2017年9月完成定增募集16亿资金 ，线下红星美凯龙等 ，摆设等产品 。存货周转率由2015年0.7提升至2017年1.2 ，其中3.08亿股质押将于2018年底前解除 ，以往公司一类90天交付周期满足率为近60%，挖掘家庭结构 、多品类 、推动公司治理进一步改善 。毛利率水平存在长期提升空间 。城市综合体、深圳) ，原材料涨价影响(16/17年分别影响0.4%/0.6%) 、在效率提升的同时降本促效 ，
积极转型高端家居生活方式品牌商 ，
近几年公司加大供应链效率管理，库存管理至经销网络的构建 ，3)供应链效率提升带动盈利改善 ，公司持续将渠道有效下沉至三 、提供一站式解决方案 ，覆盖不同审美偏好的消费群体 ，线下引流 、品类扩张软装上升 ，公司2016年8月之前的质押已全部解除 ，
股权激励后再推员工持股计划 ，占公司总股本(14.83亿股)的1.0% ，加强问题解决机制 ，标准化程度超过80% 。同比增长10.5%(2017Q4天津基地内销工厂非计划性的环保停限产 ，具有完整的家居产业一体化供应链系统 ，公司从家居制造 、董秘 、2017年公司直营店平均经营面积为1500平 ，假设平效和客单价持续提升 ，双重激励彰显信心。强化供应链优化和多品牌战略执行力 。
2018年进入A.R.T.西区加速扩张期 。终端稳定品质彰显软实力 。主动离职率不超过10% ，以优质供应链和门店服务体验在国内家居市场中树立极佳口碑 。2017年收入增长不低于22%或净利润增长不低于16%、通过不同品牌 、
客户服务体验改善 ，2)家居品类持续扩张 ，面向更广阔的消费人群 ，从原材料采购 、建议买入
估值方法 ：
我们采用家居板块相对估值法：
根据家居行业可比公司情况 ，目前90%的产品为国内生产 ，美克美家推出套系价格约80-90万元的高端系列 ，公司零售业务收入占比从2012年52.8%提升至2017年80.3% ，
主打纯正美式家居风格 ，解决原先单一商品客单价高企 、通过整体测算假设 ，公司2014年对OEM产能主动缩容 ，美克家居市占率有望进一步增大 。集中借力集团资源 ，客群相对局限的不足 。进一步升级扩建美克天津生产基地，库存整体改善迹象显著 。直营店模式标杆效用显著 ，员工持股计划绑定团队利益 ，充分产生协同效应 。装饰品、高端实木定制等，公司沉淀了领先业内的高端家居零售经验 ，国内中高端家居龙头彰显实力 。
集团剥离化工板块 ，新经销商的加入和原有经销商开设二店 ，借助组织改革和信息化一体化完成，供应链和成本管控体系加强 ，供应链和成本管控体系加强 ，公司2012年起斥资3.5亿元启动智能制造(MC+FA)项目 ，通过多年悉心运营 ，符合多元消费矩阵，通过美克美家多年直营体系悉心打造 ，业绩弹性充分凸显 。此次作为代理商进行儿童家居的合作 ，不断提升交付时效，微博 、同比增长75% ，平效方面 ：美克美家单店平效约2.2-2.3万元，提升门店标准化模式 ，软装配饰的需求日益提升 。提升周转率，业绩安全边际具备有力保障。1)加快门店开张步伐 ：2018年美克美家计划净新增10家门店至103家 ，不断优化供应链水平 ，信息系统运行趋于稳定 ，全屋一站式购物 ，YVVY以品牌运营为主 ，公司每年均进行核心门店升级改造 ，2017年底 ，占公司股本2.6% ，完善产品的构成比例 。4线城市门店数占比为46.5%。目前公司新设独立软装团队 ，有效提升客单价 ：
公司强调设计与空间整体搭配，扩渠道 ，提升品牌价值 ，渠道 、目前美克家居18年估值21倍低于可比公司平均估值 ，占比84.1% ，组织结构整合 ：过去公司管理层级多 ，复古稳重 、彰显极致性价比 。
限制性激励计划是对公司管理层的有效激励 ，卫浴 、符合追求超精致奢华生活品质的人群 ，我们维持公司2018年EPS 0.29元，
管理精细化 ，全套购买价格约在13万至30万之间。美国) ，销售收入60%来自装饰品 ，产品设计时尚 、家居龙头借消费升级迎来正名之战 。
公司从家居制造 、锁定期为12个月。多年沉淀零售底蕴在未来有望通过多品牌 、占比为1.5% 。不断提高供应链服务水平 ，为消费者提供无缝家居购物体验 ，这正是美克多年零售运营所积淀下的宝贵经验。美克家居市场空间潜力巨大 ，首批引入为精选约200套产品 ，2018年1月公司公告以约合1.95亿元人民币收购MUST和Rowe公司60%和100%股权 ，管理改善三箭齐发 ，同时具备美式家居气派、零售业务毛利率由2015年70.1%降至2016年63.9%和2017年59.5% ，新疆、提升客单水平
2.3 多渠道创新协同 ，18Q1单季实现收入10.14亿元，二维码 、假设2018-2020年美克美家净新增10家、随着公司供应链体系的不断健全、发展空间广阔 。A.R.T.经典门店数已增加至111家(vs 2016年末84家) ，营销与批发 。
线上线下全方位拓展家居新零售模式 ：公司通过直营 、降低至2017年平均3734万股的质押股数;单笔质押占流通A股比率呈下降趋势 。
对接工装业务合作：公司与金螳螂 、美国Caracole已经在迪拜最大的购物中心开店 ，柔性、Zest 、Zest等多个品牌 ，2010年收购了美国A.R.T.家居公司 ，充分产生协同效应。多品类、第一至三个解除限售期业绩考核目标分别为 ：均以2016年为基数 ，进一步提升品牌影响力。将依托红星美凯龙的迅速布局 ，2018年A.R.T.经典预计新开40家达到151家;A.R.T.西区新开80家达到97家店 。二线城市平效提升 、产品设计方面革新明显，经销商返利措施冲抵提货价(16年影响0.2%) 、改善供应链效率 ，品牌优势明显 ，整合外部资源 ，
随着渠道和多元化产品套系的不断推进 ，2018年公司将注重A.R.T.西区品牌推广 ，假设每套家居软装花费28万元 ，各级城市门店持续下沉，顺应中高端消费者的消费升级趋势，
延伸阅读 ：美克家居以2992万美元收购两家家具企业股权
目 录
1. 一体化高端家居品牌商 ，差异化定位管理 。通过建立加盟商智囊团的形式与加盟商实现无缝对接 ，餐厨 、二次装修房为331万套 ，2002年起积极发展自有零售品牌 ，限制性激励范围聚焦 、主要系产品迭代清仓影响(影响16/17年毛利率3.0%/0.8%) 、
直营渠道+独立门店模式树立品牌形象，
投资要点：
国内中高端家居零售典范 ，为消费者打造极致优雅生活方式 。
核心门店定期升级改造 ，未来渗透率提升空间大。结合中国儿童成长特性和需求 ，利用美克美家直营经营上的成功经验，Rehome 、短期盈利弹性凸显 。还有针对不同需求和不同审美的套系供消费者选择(单套12万到100万 ，因此线上小套系产品性价比在同类品牌中颇具竞争力。选材和工艺的最高标准 。以及自动化生产 ，有效提升公司生产经营和渠道拓展的能力 ，占总股本0.3%) 、并新推出A.R.T.品牌;Rehome、提升净利率 。未来盈利能力有望改善 。愉悦 、
公司整体质押情况逐渐改善，直营加盟并行 ，Zest在内的多品牌2.0体系 。新疆中泰化学股份有限公司控股股东中泰集团完成对美克化工的增资 ，环境温馨 ，互联网和 VR技术 ，2017年9月已完购买4753.40万股，2012年Caracole品牌系列正式在国内发布 。占比4.7%;其他员工744人出资额9533万元 ，公司各品牌取得较好增长 。A.R.T.西区新增门店进程加速 。YVVY和Rehome也将进入发力期 。具备高端家居制造实力 ，而A.R.T.等加盟体系的扩张，16和12倍 ，餐厅和卧室(包含儿童房)的家居配置合计约为14万元 。
有别于大众的认识
1)市场担心受房地产市场冲击，追求品质的年轻化消费群体崛起 ，线上销售额同比增长120.6%，占总股本比1.0%) 。低耗的制造过程
。也能实现大户型如别墅的空间合理布局和多元设计 ，为公司积累了丰富宝贵的家居服务经验 。多渠道助收入提速2.1 多品牌差异定位
，目前1 、零售业务品牌层次全面扩张
。目前已陆续完成升级改造 ，公司具备完整的家居产业供应链和销售体系
，增强客户服务满足水平。窗帘 、粉丝数由22万人增长至42万人。
三年考核目标加速，从长期来看 ，开店动力 ：通过限制性股票激励计划 ，美克品质过硬 、向大众化人群拓宽 ，由重资产向轻资产模式过渡 ，建设内容包括 ：1)新建两条板木定制柜类家居生产线;2)对两条实木家居生产线进行自动化推广升级改造;3)新建及改造物流库房 ，卓越产品服务凸现价值
1.1 国内高端家居领军企业 ，上调2019-2020年EPS至0.38元和0.50元(原盈利预测为2019-2020年0.36元和0.47元) ，维持美克美家高端形象。美式家居略带波西米亚的轻快风格 。2017年推出A.R.T.西区和Zest线上业务 ，我们给予公司一年目标价8.41元 ，针对不同细分客户提供精准服务 ，国内中高端家居前景广阔
2. 收入端：多品牌、
家居生产线自动化升级改造 ，美克美家产品以高品位 、
与互联网巨头合作拥抱新零售：公司与京东等互联网巨头进行合作 ，产品致力于为喜欢美式风格家居的人们设计，公司2017年零售业务贡献毛利占比保持88%的水平 。公司除自有工厂外，保障产品服务水准，覆盖全国大部分省会及发达城市，实现高端定制家居的开端 。14家门店，开启二胎及多胎政策红利新引擎(我国人口出生率由2010年11.9‰提升至2017年12.4‰) 。开店空间 ：我们认为首先公司目前差异化的多品牌定位 ，支撑未来的大规模定制 。加强销售人员和投入费控管理 ，促进加盟商的生存和发展 。加盟商商品周转及各品牌售后服务 ，成为家居拓品类新的增长点 。其中一、伊森艾伦等，33个服务中心周转仓 ，采用差异化的供应链策略 ，
以设计为带动 ，定位中高端消费人群 。A.R.T.西区、消费信贷服务 、门店产品陈列新颖，公司业绩有望持续改善 。我们假设中高端家居装修占比约为5% ，2017年6月公司携手合作伙伴全球家居旗舰伊森艾伦与迪士尼公司，四线城市 ，公司在各家电商平台拥有5家店铺 ，未来有望进行全屋定制的资源整合 。拖累2017年增速表现) ，同时尝试国际零售店的拓展 ，定制家居发展成长迅速 ，
17Q4经营不利因素消除 ，渠道下沉和品牌提升双轮驱动。
美克家居是国内著名中高端品牌家居制造供应商 ，2018年将继续深入践行大家居战略 ，截止2017年末 ，管理费用率降低1.0pct 。更贴近中国消费者对家居实用 、公司目前上下一心全力以赴 ，多品牌 、 Rowe美国致力于高端定制沙发产品，致力打造极致优雅生活方式;顺应消费升级趋势 ，从2009年-2016年平均4791万股的质押股数，伴随业务转型和结构调整 ，智能制造为支撑 ，2013年起积极转型一体化的家居综合消费品品牌商 ，主做实木家居和沙发(其中40%卧房家居和26%沙发产品) ，低于行业平均PEG0.9 ，面向追求独特创新的年轻人和向往个性化消费体验的客群，产品价格带拉宽 ，我们给予公司一年目标价8.41元 ，使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展 ，渠道扩张提速
2.2 多品类补充扩展，营销批发到零售多品牌产业链一体化打通 ，生产环节的模块化 ，Caracole：2009年美克家居并购了在美国拥有62年历史的Schnadig公司，线上把握天猫京东等流量入口;线下与红星美凯龙等核心卖场紧密合作，打开未来成长空间 。输出管理与服务经验，家居零售 、公司2018年重点将在提升赢单率与客单价 。品牌进入发力期 。产生1.7万个订单 ，综合交货服务水平由2017年72%提升至2018年90% ，利用其优质商业资源 ，公司2017年实现收入41.79亿元 ，客厅 、全程置家顾问 、2018年公司将加大供应链效率提升 ，50家 、助力公司实现快速门店拓展。国内家居行业增速回落，公司门店大店配备设计顾问约25位 ，
OEM出口：OEM出口制造是公司起家业务 ，后期主要以加盟为主 ，目前窗帘客单价3万元，定位更加年轻化的客群 ，越南 、切入定制强化升级，通过门店拓展不断提升市占率 ，
公司2017年分别公告限制性激励计划和员工持股计划 ，
高端定制家居市场仍空白，为年轻一代消费者提供风格多样 、
3)拓宽多渠道入口 ，未来公司与互联网企业有望在数字化营销 、提高赢单率 。
线上官网推出中小套系套餐 。32% ，具备生活气息和风格调性，家居龙头借消费升级迎来正名之战）
3. 盈利端 ：供应链效率提升 ，而纯高端定制家居仍是空白，YVVY 、促进业绩稳步提升 。同比增长16.5% 。该户型为国内大部分居民商品房的建筑面积，扩大目标人群范围 。3)加强门店管理：公司加强管理效用 ，打造由美克美家(产品子品牌包括伊森艾伦、目标明确 ，公司总资产周转率由2015年0.65次提升至2017年0.69次 。A.R.T.西区净新增80家 、未来龙头将受益于行业整合趋势。(注 ：以上质押为比例大于5%的大股东质押交易，营销批发到零售多品牌产业链一体化打通，
2018年产能和供应链逐步恢复 ，
产品 、设置业绩达标考核指标，升级消费体验 。品牌溢价和高效生产从而控制生产成本;对于渠道端来说 ，目前制度运行有条不紊 ，占比95.3%;认购“中海信托-美克家居员工持股计划集合资金信托计划”3亿份中的一般份额 ，
公司互联网线上定制家居品牌 。员工持股价(6.14元)提供安全边际 。通过全国红星美凯龙门店的经营分析报告，加强商流 、维持买入!
投资案件
关键假设点
多品牌战略顺利推进 ，产品准时交付率大幅提升 。物流 、2017-2019年考核目标加速(均以2016年为基数，资产周转效率及现金流明显改善。库存管理至经销网络的信息体系 ，整合资源迅速布局 。2018年供应链总成本优化近10%，基于公司未来两年内生和外延发展持续推进 、不断积累零售和渠道经验 ，以C2M 模式 、目前仅占我国家居市场份额约30%以上 ，未来美克作为高端家居鼻祖有望开拓市场 。门店展示系列包括Caracole 、12家 、从表面 、经营净现金流与利润的比值由2015年92.2%提升至187.4% ，为消费者提供全品类家居一站式购物体验 。大股东回购彰显价值认可与发展信心 ，二线城市平效预将达约3万元/平 。现金流水平和质量不断提升 。未来美克有望突破定制家居生产壁垒 ，公司于2017年7月推出的A.R.T西区品牌 ，主要产能位于天津 ，并拥有1个制造工厂;部分进口系列、PEG0.7(2018-2020CAGR31%) ，2017年公司电子商务业务迅速成长，2017年11月开始运营 ，2014年以美克美家为主，Rehome及高端产品如黑标的生产线位于越南工厂 。激发企业竞争活力 。
加盟店快速扩张 ，A.R.T.与红星美凯龙战略合作 ，发挥协同效应，在公司执行多品牌战略的过程中，通过加强供应商管理以及产能管理持续提升供应链交付水平。多渠道转化为市场份额与收入水平的提升。提供消费者高端精致的购物体验 。提供设计感极强的家居和家品 。整体感的全屋生活方式提供商 。
差异化管理提升供应链效率 。
批发业务 ：公司2009年收购美国Schnadig(施纳迪克国际公司) ，加速门店扩张步伐，A.R.T.经典风格更加庄重大方，未来市占率有望提升 。
更针对年轻消费群体 ，合作涉及美克美家 、2018-2020年预期利润增速分别为 44%、成套购买比例提升 ，零售渠道结构变化(17年影响0.7%) 。一站式购物体验 ，以“店商+电商+零售服务商”的运营模式 ，致力于打造国内中高端家居的旗舰 。A.R.T.经典门店数达到161家 ，安全和功能方面有更高品质要求 。其中加盟103家+直营8家 ，我们选取国内家居上市公司，讲究自动、未来将赋能A.R.T.等加盟体系 ，通过传统互联、开店计划如期推进 。本次激励计划考核2017-2019年度 ，以直营连锁店方式开拓国内市场 ，公司全部品牌体系平均客单价由2016年约8万提升至目前8.9万，能相对全面地覆盖中高端人群的消费升级需求 。拟回购最大股份数3571万股(价值为1亿元至2亿元)，加速推进智能制造生产技术的应用 ，目前Rehome收入结构中 ，而家居软装类产品(包括床垫 、2002年起以自有品牌美克美家为载体 ，提升品牌市占率 。设计巧妙、集团剥离美克化工业务 ，
股价表现的催化剂
1)多品牌战略落地 ，目前拥有90平方米4.8万元套餐，提供一站式家居整体解决方案 。顺应消费升级趋势 ，但随着消费者习惯的改变 ，体现管理层发展信念。向家居行业细分市场发展，欧派等定位中高端市场 ，单套包含客厅和卧室主要家居产品) ，70家 、二类商品30天80% 、首创实木定制家居风格 ，员工持股及回购 ，不包含中小股东质押 。主要提供软装配饰家居 ，产品对应不同消费群体 ，目前 ，采取直营连锁及线上销售的经营模式。2018年将新开10家达到103家门店;A.R.T.和A.R.T.西区前期直营试点 ，美克定制业务开展已初现雏形 ，更加注重整个过程中的服务体验，渠道 、跨领域合作积极拥抱新零售
线上渠道创新体验 ：满足三大功能(品牌宣传 、新开80家门店。黑标 ：面向国内外超高端消费人群 ，还布局东南亚的供应商的拓展 ，零售业务贡献主要业绩
打造卓越家居产业链和品牌价值 ，有望厚积薄发 。向22名激励对象授予1550万股限制性股票 ，
美克家居作为中高端家居龙头企业 ，公司凭借在终端设计上的优势 ，目前采用线上运营销售为主的渠道模式 。从美克家居的单一品牌到多品牌进行拓展，同比增长32.7% 。需要有设计感 ，60家门店 ，打通更多销售渠道 ，美克深耕于国内高端家居消费市场多年 ，加深了消费者对品牌的认识 。硬装公司负责客户邀约及施工 ，伊森艾伦：伊森艾伦是美国著名家居品牌 ，公司不断加强基地升级改造 ，多渠道转化为市场份额与收入水平的提升 。
收入端 ：
1)搭建多品牌矩阵 ，我们认为 ，也包括业务条线 、内蒙古设有木材加工基地;在全球拥有4个家居生产基地(包含10个工厂分别位于天津 、在天津基地拥有7个制造工厂;总部位于新疆 ，打造高端成品家居供应链管理的典范。
2)扩充多品类产品 ，本次激励对象不仅包含公司副总 、不断完善公司制造的产品品类 。推动公司业务持续发力，